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新致软件(688590)

深耕软件服务领域二十余年，连续多年在中国保险IT、银行IT解决方案市场份额中占据领先地位。公司实控人专业技术出身，2023年回购增强公司发展信心。公司2022年实现营收13.15亿元，YoY+2.6%，归母净利润-0.52亿元，受宏观环境影响项目进度延期，公司盈利短暂承压；2023年Q1公司实现营收3.17亿元，YoY+24.8%，归母净利润0.07亿元，YoY+101%。

行业增速与保费增长成正比，IT投入占比低有成倍增长空间。2020年开始受到疫情影响保费收入承压进而压制了保险IT行业的增长。2021年我国保险IT投入占保费比重为0.78%，较国外3%~5%的水平仍有较大差距，同时相较证券（6.04%）银行（3.16%）两个金融子领域也有明显差距，我们预计长期仍有成倍的成长空间。

短期需求拐点：疫情后下游需求快速反弹，加行业有望实现IT替代人力的增长模式转型。2023年一季度我国大陆5家上市险企营收增速实现快速反弹；2020年6家上市险企代理人规模接近500万，按照2万/月的薪酬测算其接近万亿的年支出，远大于2020年保险IT310亿的投入规模，人力薪酬高企有望推动行业发展模式转型。需求恢复+结构转变成为行业当下看点。

长期技术拐点——AI打开保险IT长期成长空间：AIGC技术对于自然语言的识别和对文本、图文、视频的输出能力天然符合保险业务开展场景，能够为保险产品、营销、运营和客服等多个领域深度赋能。

存业务稳定增长，模型+知识库+机器人能力完成AI平台底层搭建。公司沉淀保险、银行、企服领域，成功实现了多场景覆盖。在智能思维推动下公司构建起模型+知识库+机器人的技术能力，在模型能力上拥有包括保险行业数据模型等技术，在知识库能力上拥有知识开放平台，构建超大知识图谱；在机器人能力上构建公司软件机器人平台，拥有智能认知机器人、智能培训机器人等。

推出AI平台，初步以保险智能营销为泛式打开后续想象空间。公司基于新致AI平台，在保险营销场景落地保险比对产品+对练机器人，产品采用Saas模式对终端用户规模分级收费，后续随着用户渗透率提高+保险经纪人规模恢复增长，公司第二增长极有望快速成型。

盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现营业收入17.4/23.62/30.03亿元，同增32.28%/35.72%/27.15%；2023-2025年归母净利润为1.24/2.20/3.50亿元，同增-339.45%/76.89%/59.24%。本报告采用分部估值法，给予公司目标市值84亿元，对应目标价35.23元，首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：行业增长不及预期，技术选代风险，预测具有一定主观性，公司流通市值较小、股价波动风险

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